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公司是國內專用打印機行業龍頭,技術領先持續發展:公司是專用打印機關鍵部件和整機以及解決方案提供商,經過十多年的發展,已成長為國內專用打印機行業龍頭企業。公司在專用打印機核心技術領域擁有自主知識產權。公司熱打印頭(TPH)產品全球市場占有率排名第三,接觸式掃描傳感器(CIS)產品全球市場占有率排名第五。根據CCIA(中國計算機行業協會)的數據,公司早在2008年在國內專用打印機行業的市場份額就已名列前茅,在國內本土廠商中排名第一。公司自2010年上市以來,每年投入大量資金進行研發,保證技術和產品始終處于行業領先地位。此外,公司還成立了海外分公司加速公司在海外市場的擴張,公司在海外市場目前發展勢頭良好。我們認為,國內市場與海外市場齊發力,公司的專用打印機業務未來持續快速增長可期。

　　內生外延并舉,持續深化金融行業布局:公司在金融行業的業務主要有兩部分,一是給上游提供CIS等關鍵零件、金融嵌入式模塊等,二是給下游銀行客戶提供清分機等整機設備和解決方案。自2013年以來,公司內生外延并舉,持續深化在金融行業的布局。2013年6月,公司成立控股子公司榮鑫科技,拓展國內金融機具市場。2013年8月,公司收購鞍山搏縱51%股權,切入國內紙幣清分機市場。2016年12月,公司公告定增預案,擬募集資金用于自助服務終端產品研發與生產技改項目,其中自助服務終端產品在金融行業的拓展主要是硬幣兌換產品。隨著輔幣硬幣化在我國漸成趨勢,未來硬幣兌換產品將有很大的市場空間。若本次定增獲批,將是公司金融業務發展的一大契機。

　　智能物流柜在物流行業取得突破,助力公司業績高增長:當前,我國物流行業特別是快遞行業高速發展。根據國家郵政局數據,2016年,我國規模以上快遞業務量為312.80億件,同比增長51.33%;我國規模以上快遞業務收入為3974.4億元,同比增長43.50%。我國規模以上快遞業務量已經連續六年每年增長超過或者接近50%,我國已成為全球第一快遞大國。

　　隨著快遞業的高速發展,“最后100米”的問題凸顯。智能物流柜能有效解決“最后100米”難題,因而迎來發展機遇,行業市場規模迅速增長。自2015年起,公司成功在智能物流柜等物流行業智能終端產品項目上實現突破。公司目前是豐巢科技智能物流柜的主要供貨商。在物流行業特別是快遞行業高速發展的背景下,隨著智能物流柜行業市場規模的迅速增長,公司物流行業業務未來發展值得期待,公司物流行業業務將成為公司業績高增長的強大助力。

　　盈利預測與投資建議:我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.50元、0.67元、0.88元,對應5月23日收盤價的PE分別約為24.7、18.4、14.0倍。公司是我國專用打印機行業龍頭企業,多年來保持在研發方面的高投入,保證技術和產品始終處于行業領先地位。公司成立海外子公司開拓海外市場,目前海外市場發展勢頭良好。國內市場與海外市場齊發力,公司的專用打印機業務未來持續快速增長可期。近年來,公司在金融、物流行業重點發力。公司一方面通過設立子公司以及外延式并購深化金融行業布局;一方面瞄準物流行業“最后100米”痛點,推出智能物流柜等物流行業智能終端產品,取得重大突破。公司的金融、物流業務表現亮眼。2016年12月,公司公告定增預案,擬募集資金用于自助服務終端產品研發與生產技改項目,自助服務終端產品包括硬幣兌換產品以及智能物流柜產品。若本次定增獲批,公司的金融和物流業務將進一步獲得更大的發展動力。我們看好公司的未來發展,首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風險提示:專用打印機設備出貨量下降的風險;金融行業業務拓展不達預期的風險;智能物流柜推廣進度不達預期的風險。